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昆百大000560盈利质量提升业绩迈入新

2018-12-06 23:56:13

昆百大A(000560):盈利质量提升 业绩迈入新征程

昆百大A 000560 批发和零售贸易

报告摘要:

年报摘要。公司12年实现收入27.69亿元,同比增长77.94%;实现利润总额2.14亿元,同比增长68.02%;归属母公司净利润1.03亿元,同比增长24.69%;归母扣非净利润4958.55万元,同比增长86.46%;基本每股收益0.63元。

2012年公司收入增长77.94%,增速主要来自房地产业务大幅结算12.3亿元,商业部分略有下降。(1)商业部分:商品销售收入较上年同期减少3.22%,主要受到2012年宏观经济低迷影响。(2)房地产:收入增长1645.93%,主因野鸭湖房地产公司本期白龙潭住宅项目结转收入;同时控股子公司江苏百大并纳入合并范围,其月项目销售收入纳入合并增加所致。(3)旅游服务业务:收入同比增加12.16%,主要原因为公司的控股子公司云上四季公司新开门店营业收入增加所致。(4)物业服务:收入同比增加11.87%。(5)商业租赁及服务:营业收入较上年同期增加16.05%,主要原因为公司及公司的全资子公司新西南商贸公司新天地购物中心、新西南购物中心租赁收入较上年同期增长所致。

经常性净利润占比提升至47.9%,盈利质量不断提升。公司经常性利润占净利润比重逐年提升,出公司通过一系列资产剥离和收购,主业价值得到体现。公司12年经常性净利润增加主要来自两方面:(1)我们估算地产业务结算贡献净利润至少3000万元;(2)2011年并购的新西南购物中心净利润在当年计入非经常损益,在2012年并表计入经常性损益,我们估算此项将增加净利润2000万元左右(新西南自身也有公允价值变动造成的非经常性损益)。

14年将迎业绩爆发,股权激励计划可行性强。公司明确战略,将以购物中心扩张为主,住宅地产逐步萎缩。目前主要商业储备项目为呈贡新都会购物中心(10万平米)和高新区商业地产出租项目,预计从2014年开始贡献业绩。保守计算公司年非地产业务贡献经常性EPS分别为0.36、0.48、0.60元。复合增速至少24%。若考率公司战略落定后新增项目,预计复合增速可达30%以上。公司拟定股权激励草案,未来符合增速将达46%,按12年扣非净利润EPS0.3元为基数,需达到解锁条件,未来地产业务贡献合计需2.5亿元(未来地产保守可结算利润5亿元),可行性强。我们维持公司"买入"评级。

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